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Opinión

El ómicron y los mercados

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El ómicron y los mercados

¿Qué aprendimos esta semana? La aparición de ómicron reavivó los temores de Covid-19 dados los primeros signos de que la nueva variante puede ser más eficaz para evadir las vacunas existentes.

Jerome Powell fue nominado como presidente de la Fed para un segundo mandato de cuatro años sobre el gobernador, más moderado, Lael Brainard, quien se convertirá en vicepresidente. Las minutas del FOMC mostraron cierto apoyo para una reducción más rápida de las compras de bonos.

Los datos laborales y de consumo de Estados Unidos fueron sólidos. Las solicitudes semanales de desempleo cayeron a 199,000, el nivel más bajo desde 1969. El gasto del consumidor subió un 1.3% en octubre, más del doble del aumento de septiembre. La inflación subyacente del PCE alcanzó el 4.1% en los 12 meses hasta octubre, la más alta desde 1991.

 ¿Cómo interpreto esto?

Las preocupaciones sobre el impacto potencial de la variante ómicron en el crecimiento del PIB mundial provocaron una venta masiva de activos de riesgo el viernes: el S&P 500 cayó un 2,3%, la mayor caída en un día desde octubre de 2020. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó 16 puntos básicos. mientras que el índice VIX saltó 10 puntos a 28. Los mercados pasaron de fijar un precio de 2.8 subidas de tipos de la Reserva Federal en 2022 a 2.1.

Un período de volatilidad del mercado después de un repunte tan fuerte no debería ser una gran sorpresa. Pero sirve como recordatorio del valor de la diversificación en mercados y sectores.

Los mercados pasaron la semana pasada de las preocupaciones sobre el endurecimiento prematuro de la política de la Fed a los renovados temores sobre la pandemia. Espero una mayor volatilidad a corto plazo a medida que los inversores evalúen los siguientes factores de riesgo cambiantes:

Aconsejo a los inversores que no saquen conclusiones precipitadas basadas en muestras de datos pequeñas con márgenes de error potencialmente grandes. Comparto la preocupación de los mercados por la aparición de la nueva variante de Covid-19 y seguiremos de cerca los desarrollos. Sin embargo, dada la información disponible actualmente, nuestro caso base es que la variante omicron no justifica un cambio en nuestra opinión de que la economía global está en un camino (accidentado) hacia la reapertura total y que el crecimiento será robusto.

Las preocupaciones sobre el impacto de Covid-19 en las perspectivas de crecimiento deberían reducir las preocupaciones de los inversores sobre el endurecimiento prematuro de la política monetaria. Antes de las vacaciones de Thanksgiving, los inversores se habían centrado en endurecer las condiciones financieras tras los elevados datos de inflación del PCE de Estados Unidos, un cambio más agresivo en la retórica de algunos funcionarios de la Reserva Federal y el renombrado de Powell como presidente de la Fed en lugar del más moderado Lael Brainard.

No creo que la Fed actúe apresuradamente ... La Fed todavía desconfía de un ajuste excesivo, y veo la renombración de Powell (asumiendo la confirmación del Senado) como una señal de que su enfoque gradual continuará, especialmente si persisten las incertidumbres relacionadas con la pandemia. Las actas del FOMC indicaron que un "número de participantes" todavía prefieren ser pacientes con la reducción y reiteró que los aumentos de tasas no son inminentes. Con la reaceleración de la economía de EE. UU. en el cuarto trimestre (el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta está en un 8.6% anualizado) y las ganancias corporativas son sólidas, no espero que la retirada de la acomodación monetaria descarrile el repunte de la renta variable.

... Pero la normalización gradual de la política debería respaldar una mayor subida del dólar. El índice del dólar cayó un 0.7% el viernes junto con los rendimientos estadounidenses. Sin embargo, la tendencia de divergencia de la política monetaria mundial permanece intacta y debería respaldar una mayor subida del dólar estadounidense durante el próximo año. Los sólidos datos económicos de Estados Unidos deberían permitir a la Fed mantener el rumbo hacia la normalización de las políticas, mientras que otros bancos centrales, incluido el Banco Central Europeo, mantienen la política relajada durante algún tiempo. Veo que el Euro caerá a 1.10% a finales de 2022.

 ¿Qué significa esto para los inversores?

Aconsejo no realizar cambios precipitados en la estrategia de inversión y recomiendo mantener la inversión. Sigo siendo partidario de agregar exposición a áreas más defensivas, específicamente la atención médica, que tiene una beta para el mercado de alrededor de 0.8 y fue una de las que mejor desempeño tuvo el viernes. La exposición a alternativas también puede ser útil durante períodos de alta volatilidad, incluidos los fondos dinámicos, muchos de los cuales pueden tener un rendimiento superior cuando los mercados de valores están cayendo.

Vendrá mayor fortaleza en el dólar estadounidense y en otras monedas expuestas a bancos centrales más agresivos (GBP, NZD y NOK), frente a aquellos en los que es probable que la política se mantenga moderada (EUR, JPY y CHF).

Si bien espero mayor crecimiento para la renta variable global en general, veo el mayor potencial en los mercados que están bien posicionados para beneficiarse del crecimiento global, pero están menos expuestos a preocupaciones sobre el endurecimiento de las políticas, como la zona euro y Japón. También mantengo visión positiva sobre energía y finanzas a pesar del reciente brote de volatilidad

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